Макроэкономическая лекция: Альтсезон, циклы
криптовалютного рынка и влияние макрофакторов
Введение
Современный криптовалютный рынок уже прошёл несколько ярко выраженных циклов роста и коррекции — 2017, 2021 и текущий, 2025 год. Традиционно большинство участников связывают эти фазы с халвингом биткоина — сокращением эмиссии, происходящим каждые четыре года. Однако детальный анализ показывает, что халвинг не является ключевым фактором, определяющим движение рынка, особенно в части альткоинов. Основная цель данной лекции — объяснить, почему текущий цикл развивается иначе, чем предыдущие; какие макроэкономические процессы реально определяют движение рынка; и какие катализаторы могут запустить новый альтсезон.
1. История рыночных циклов
1.1. Общие закономерности
Если рассмотреть динамику 2017 и 2021 годов, можно заметить повторяющийся шаблон:
  • После обновления исторического максимума биткоина начинается фаза активного роста альткоинов.
  • Эта фаза длится около 5–8 месяцев.
  • Рост сопровождается высокой ликвидностью и активным притоком капитала в рискованные активы.
Однако в 2025 году ситуация изменилась. Несмотря на рост биткоина и ожидаемую фазу бычьего рынка, большинство альткоинов демонстрируют аномально слабую динамику. Фактически рынок показал значения, характерные скорее для медвежьих периодов 2018 или 2022 года.
1.2. Предварительный вывод
Это заставляет предположить, что халвинг биткоина не является прямым триггером роста альткоинов. Скорее всего, совпадение циклов 2017 и 2021 годов с халвингом было случайным следствием макроэкономических условий, прежде всего — изменений в глобальной ликвидности.
2. Роль ликвидности и денежно-кредитной политики
2.1. Денежная масса и баланс ФРС
На графике, сопоставляющем рост M2 (денежная масса) и динамику биткоина, видно, что периоды бурного роста криптовалют совпадают с фазами увеличения ликвидности в мировой финансовой системе.
2017 год
Высокий уровень ликвидности, накопленный после программы количественного смягчения (QE) 2014 года.
2021 год
Огромный приток ликвидности вследствие программ стимулов и ковидного QE.
2025 год
Напротив, характеризуется политикой QT (quantitative tightening) — количественного ужесточения и изъятия ликвидности.
Таким образом, 2017 и 2021 годы имели макроэкономические предпосылки для роста, тогда как текущий цикл проходит в условиях ограниченного доступа к деньгам и высоких ставок.
2.2. QE и QT: механизмы воздействия
QE (Quantitative Easing)
Политика, при которой центральный банк выкупает активы (обычно облигации), тем самым вливая деньги в систему и повышая доступную ликвидность. Это стимулирует инвестиции в рискованные активы, включая акции и криптовалюты.
QT (Quantitative Tightening)
Обратный процесс, когда ЦБ продаёт активы, изымая ликвидность. В этот период рынки испытывают дефицит свободных денег, что приводит к снижению интереса к высокорисковым инструментам — альткоинам и венчурным акциям.
2.3. Практическое наблюдение
Исторические данные показывают, что:
  • Фазы активного QT (например, 2018 год и текущий 2024–2025 гг.) совпадают с периодами слабости на криптовалютном рынке.
  • Моменты сокращения QT или перехода к нейтральной политике ФРС часто совпадают с локальными рыночными днами.
Таким образом, динамика баланса ФРС выступает более точным индикатором, чем сам халвинг биткоина.
3. Макроэкономическая среда циклов
3.1. Сравнение трёх периодов
Отсюда следует, что рост альткоинов в 2017 и 2021 годах обеспечивался мягкой денежной политикой и высокой ликвидностью, а не халвингом.
3.2. Влияние ставок и кредитных условий
В 2025 году наблюдаются следующие ключевые особенности:
  • Высокие процентные ставки делают кредит дорогим.
  • QT снижает общий объём ликвидности.
  • Фискальные стимулы (налоговые льготы, субсидии, прямые выплаты) отсутствуют либо минимальны.
Все эти факторы создают структурное давление на рынок альткоинов, так как они относятся к категории высокорискованных активов, чувствительных к доступности ликвидности.
4. Внешние и политические катализаторы
Ситуацию усиливает влияние геополитических факторов: конфликты на Ближнем Востоке (Израиль–Иран), тарифная политика США, торговые противостояния, ожидания выборов в Конгресс США (2026 год). Эти факторы усиливают неопределённость, поддерживают инфляционные ожидания и мешают ФРС активно снижать ставки.
5. Потенциальные сценарии смягчения политики
Возможные условия для возобновления роста ликвидности:
1
Полное прекращение QT
Даже без запуска нового QE это уже создаст условия для роста рынка.
2
Снижение ставки ФРС
Вероятно во втором полугодии 2025 года.
3
Фискальные стимулы Трампа
Введение налоговых послаблений и стимулирующих выплат.
4
Реформа SLR
Упрощение доступа банков к операциям с казначейскими облигациями, что повысит системную ликвидность.
Совокупно эти меры могут стать отправной точкой для нового цикла роста альткоинов, аналогичного фазам 2017 и 2021 годов.
6. Альткоины и “мусорные” активы
Интересный параллель можно наблюдать с рынком высокорискованных американских акций (фонды ARK Innovation, Cathie Wood). Эти активы демонстрируют поведение, схожее с альткоинами:
  • 2017 и 2021 годы — периоды бурного роста;
  • 2025 год — резкое падение и слабая динамика, несмотря на рост крупных компаний (S&P 500).
Таким образом, альткоины можно рассматривать как венчурный аналог акций второго и третьего эшелона, чувствительных к политике ФРС и притоку ликвидности.
7. Перспективы и вероятности нового цикла
По совокупности факторов, можно сделать несколько ключевых выводов:
QT близок к завершению
Это создаёт предпосылки для восстановления притока ликвидности во второй половине 2025 года.
Рыночный пессимизм
Максимальный рыночный пессимизм обычно совпадает с формированием дна.
Доминация биткоина
Доминация биткоина достигла исторически высоких уровней и, вероятно, начнёт снижаться по мере восстановления интереса к альткоинам.
Рынок всё ещё молод
Крипторынок всё ещё молод, и каждый цикл добавляет новые элементы макроэкономического влияния, делая анализ всё более приближённым к классическим рынкам капитала.
8. Прогноз на 2025–2026 годы
Вероятный сценарий:
вторая половина 2025 года станет точкой перехода к более мягкой ДКП. Вслед за этим ожидается 4–6 месяцев восходящего тренда на альткоинах. Возможна параболическая волна роста по мере снижения ставок и увеличения ликвидности. При благоприятных условиях биткоин способен достичь 200–250 тыс. долларов, а рынок альткоинов — показать многократный рост.
Заключение

Главный вывод данной лекции заключается в следующем: Халвинг биткоина не является первопричиной роста криптовалютного рынка. Настоящий двигатель — это ликвидность и макроэкономическая политика, выраженные через баланс ФРС, ставки и фискальные стимулы. Исторически альтсезоны начинались не после халвингов, а после смягчения денежно-кредитной политики. И если тенденция QT действительно завершится, то 2025–2026 годы могут стать периодом самого масштабного альтсезона в истории криптовалют.
Автор: TG @TokenMystics
Канал: TG @CryptoAlphaGM
Made with